נפט ומתכות תעשייתיות – מאי 2013

קטגוריה: בלוג, סקירות מאקרו
תאריך: 26/05/2013

סקירת מחירי הסחורות – נפט ומתכות תעשייתיות

עידן נתיב

סוג	M3 שינוי חודשי		מלאים (בטונות) שינוי חודשי
נפט גולמי	94.15$	4%
נחושת	7,299$	6.3%	628,000	2.2%
אלומיניום	1,840$	3%-	5,231,000	0.86%
פלדה	165$	4.6%	76,700	1.4%-

מקור: בלומברג

שוק המתכות מחפש כיוון לאחר ה- Super Cycle של העשור הקודם

בשנים האחרונות נרשמו עליות מחירים בשוקי הסחורות בעיקר עקב התאוששות הכלכלה הסינית וממדיניות מוניטארית מרחיבה בכלכלות המובילות, בראשן ארה"ב. אולם, בשנה האחרונה חלה שחיקה במחירי הסחורות. שחיקה זו נובעת במידה רבה ממיצוי השפעתן של תכניות ההרחבה הכמותיות בעולם – על הביקוש לנכסי סיכון. הסיבה לבלימת עליות המחירים בסחורות קשורה להאטה בקצבי הצמיחה העולמיים בעיקר של ארה"ב, סין ואירופה, שגרמו ליצרנים להקטין את הביקושים לחו"ג. גם להתחזקות הדולר בעולם יש תפקיד בשחיקת מחירי הסחורות שהרי לדולר ולסחורות מתאם שלילי מובהק: כשהדולר מתחזק יורדת הכדאיות של רכישת סחורות, הנקובות בעיקר בדולר. הרמיזה של ה'פד' לסגת מההרחבות הכמותיות בחודשים הקרובים, צפויה להביא להתחזקות הדולר ולתמוך בחולשת מחירי הסחורות, בטווח הקצר.

מדד LMEX המכיל בתוכו 6 מתכות עיקריות (נחושת, אלומיניום, פלדה, עופרת, אבץ וניקל) ומהווה אינדיקציה לביקושים ספקולטיביים למתכות, עלה בחודש החולף בשיעור של 4.5% אך מתחילת השנה ירד בכ- 7.5%. לעומתו, מדד BDI המשקף במידת מה את הביקושים הריאליים למתכות, ירד בחודש האחרון בכ- 11% אך מתחילת השנה השלים עליה של כ- 19% (תרשים 1).

בשלב זה מסתמן כי שוק הסחורות עדיין מחפש כיוון. מצד אחד, קיימים ניצנים של התאוששות בשוק הריאלי, אולם מצד שני, המשקיעים הספקולטיבים בורחים משוק זה אל עבר נכסים הנחשבים לבטוחים. לכן, אנו מעריכים כי המחירים ימשיכו להיות תנודתיים עם חולשה יחסית לטווח הקצר. עם זאת, בהמשך השנה צפוי תיקון ומעבר למגמה חיובית.

תרשים 1: מדד המתכות התעשיתיות LMEX מול מדד ההובלה הימית BDI

מקור: בלומברג

נפט גולמי (WTI): הביקוש והמחיר יציבים, אך חשד לתיאום מחירים הוביל לירידות במחירו

למרות החולשה בסחורות מסויימות, מחיר הנפט נע קרוב ל- 100$ לחבית. מחיר חוזה על הנפט הגולמי מסוג WTI (West Texas Intermediate) עלה בחודש החולף בכ – 4% לרמה של 94.15$ לחבית ומתחילת השנה מחירי החוזים עלו בכ– 5% (תרשים 2). מה שתרם לעליות המחירים הם עלייה קטנה מהצפוי במלאי הנפט הגולמי בארה"ב, החלשות הדולר ונתוני מאקרו מעודדים מסין. לעליות אלו קדמו ירידות קלות, אולם, עד מהרה השוק שב ועלה כאמור, לכיוון קו ה- 100$ לחבית בניו יורק. כל זאת מתרחש למרות החששות מהאטה בקצב הצמיחה ובצריכת הנפט בארה"ב ובסין – שהינה הכלכלה השנייה בגודלה בעולם. בנוסף, הנציבות האירופאית, הכריזה, לאחר שורה של פשיטות על חברות מייצרות/סוחרות בנפט ונגזריו, כי קיים חשד שחברות שיתפו פעולה כדי להטות את מחירי הנפט ומוצריו ודלקים ביולוגיים (תיאום מחירים). מדובר באירוע חמור כיוון שהיקף המוצרים המושפעים ממחיר הבנצ'מרק של הנפט הם עצומים, כ- 200 מיליארד חביות בשנה בשווי של 20 טריליון דולר. כמובן, שגם חוזים עתידיים ונגזרים על הזהב השחור מושפעים מהסחורה הפיזית ולכן, לעיוות הקטן ביותר במחיר יש יכולת השפעה עצומה על מחירי האנרגיה בעולם. למרות זאת, מחירי הנפט צפויים לזנק בשנה הבאה על רקע החששות מפני סיכסוך גלובאלי, בעיקר במזה"ת. במילים אחרות, המתחים הגיאופוליטיים שבים ומשחקים תפקיד והשפעה על מחיר הנפט.

לפי עקום החוזים העתידיים על הנפט, השוק מתמחר עלייה קלה בטווח הקצר (CONTANGO) בשל סנטימנט חיובי בשווקים, שמגיע בעקבות ההתאוששות בכלכלת ארה"ב. בטווח הבינוני–ארוך, השוק מתמחר ירידת מחיר (BACKWARDATION) עקב החשש מחזרה למיתון עולמי והחשש הגיאופוליטי במזה"ת (תרשים 3).

בשורה התחתונה: המגמות בכלכלות ובשערי החליפין וכן המתחים הגיאופוליטיים, עשויים לדחוק את מחיר הנפט לסביבת ה- 100$ לחבית בתקופה הקרובה.

תרשים 2: גרף מחיר הנפט מתחילת השנה:

תרשים 3: גרף חוזים עתידיים:

מקור: בלומברג

נחושת (Copper) – מתאוששת באיטיות

מחירו של החוזה על הנחושת לשלושה חודשים צנח לא מכבר אולם הוא עשה סיבוב פרסה ושב לעלות מעל לרף ה- 7,000$ לטון. כך הוא השלים עליה של כ- 6.3% בחודש החולף, לרמה של 7,299$ לטון. עדיין – מתחילת השנה המחיר ירד בכ- 7% (תרשים 4). ההתאוששות האחרונה של מתכת האדומה נרשמה בעקבות נתונים מעודדים מכיוון ארה"ב וסין. קודם העליות, הנחושת ירדה עקב הדולר החזק ותחזיות הצמיחה המאכזבות בסין, ארה"ב וגוש האירו. בנוסף לכך, בתקופה האחרונה, הפרמיה על מחיר הספוט בשוק הסיני התרחבה ב– 8-11$ לטון וגרמה לרוכשים להאט את קצב רכישות הנחושת, במקביל, ספקים לא מיהרו למכור במחירים מוזלים, דבר שהוביל למסחר דליל. מחיר הספוט על הנחושת בסין ירד בכ – 1.5% בשבוע האחרון. אך לאחר מכן התאושש ועלה חזרה בכ- 0.5%.

השחיקה במחירי המתכות בכלל ובמתכת האדומה בפרט, נבעה בעיקר בשל ירידה בקצב הצמיחה בסין ומהתכווצות יבוא הנחושת שלה ב- 7.4% בהשוואה לחודש קודם.

לאחר התיקון שנרשם בתחילת השנה, מחירה של הנחושת צפוי לעלות בהמשך השנה עקב עליה בביקושים במדינות מתעוררות בכלל ובסין בפרט, אספקה מוגבלת מהמכרות והעדר פיתוח מפעלי הפקה חדשים. בנוסף, ממשלת סין מתכננת פרויקט תשתיות עצום בהיקפו שצפוי אף הוא לתמוך במחיר.

ברקע לכך, רמת המלאים עלתה החודש בכ- 2.2% לרמת שיא של 628,000 טון בבורסת LME, עקב ביקושים נמוכים שאיפיינו את המסחר בנחושת ומכירת החזקות של גופים גדולים (תרשים 5). רמה זו מחזירה לאיטה את הנזילות והמסחר למתכת האדומה. עקום החוזים העתידיים נמצא במצב של CONTANGO – חוזים רחוקים יקרים יותר מחוזים קרובים, השוק צופה לחודש הקרוב עליית מחירים מינורית שתנוע בטווח שבין 7,200-7,500$ לטון.

לסיכום, למרות מבנה העקום העתידי, אנו צופים כי המחיר ימשיך להיות תנודתי עם נטייה להחלשות קלה בטווח הקצר אך התאוששות חוזרת לסביבת 7,500$ לטון, בהמשך השנה.

תרשים 4: גרף מחיר הנחושת מתחילת השנה:

תרשים 5: גרף מלאים LME. המלאי קפץ בחדות.

מקור: בלומברג

אלומיניום (Aluminum) – עונת השיא צפויה להגביר את הביקושים

מחירו של חוזה לשלושה חודשים על האלומיניום עוד לא התאושש מאז חצה למטה את רף ה- 2,000$ לטון. בחודש החולף מחירו ירד ב- 3% לרמה של 1,840$ לטון ומתחילת השנה המחיר צנח בכ- 15% (תרשים 6). אומנם, בשבוע האחרון המחיר עלה באיטיות עקב התכווצות ברמות המלאים, הנובעת מעלייה בביקושים, לקראת עונת השיא של האלומיניום.

מחיר האלומינה (מינרל בסיס להתכת האלומיניום ומשפיע על מחירו) בסין נשאר נמוך כתוצאה מייצור יעיל ומסחר דליל בשוק האלומיניום. מחירה של האלומינה התייצב ברמות נמוכות של 415 דולר לטון והביקוש למוצר נותר יציב. לקראת עונת השיא המתקרבת בסין, צפוייה עלייה בביקושים וההיצע צפוי להשאר נמוך. מחיר האלומינה באוסטרליה נותר נמוך עקב ירידה בביקושים ובהיקף היבוא. מחיר הספוט עומד על 428 דולר לטון והמסחר נותר חלש.

המלאי בבורסת לונדון LME, עלה החודש ב- 0.86% ומתחילת השנה נותר ללא שינוי אך בהסתכלות ארוכה טווח רמות המלאים גבוהות מאוד, דבר שמונע ממחיר האלומיניום להתאושש ולחזור לרמות מחיר שמעל 2,000 דולר לטון (תרשים 7).

למרות עודף ההיצע הבולט, שוק זה נמצא במצב של CONTANGO – השוק צופה עלית מחיר במהלך השנים הקרובות. בטווח הקרוב המחיר צפוי לשוב ולהתקרב ל- 2,000$.

תרשים 6: גרף מחיר האלומיניום לתקופה של 12 חודשים:

תרשים 7: גרף מלאים LME: 5.231 מיליון טון

מקור: בלומברג

פלדה (Billet Steel) – אור בקצה המנהרה

מחירו של החוזה על הפלדה בבורסתLME בלונדון ממשיך במגמת ההדרדרות בחודשים האחרונים. מתחילת השנה המחיר צנח בכ- 40% ובהסתכלות של 12 חודשים המחיר התרסק בכ- 60%. מנגד, בחודש האחרון המחיר עלה קלות בכ – 4.6% לרמה של 165 דולר לטון. חשוב לציין כי מחיר הפלדה נמצא בשפל היסטורי שנראה כמותו רק באוקטובר 2008 (תרשים 8).

מגמה זו נובעת מהחולשה בביקושים המושפעים מהאטה בצמיחה העולמית בכלל ומההאטה בצמיחה בסין בפרט (הצרכנית הגדולה ביותר של פלדה). בנוסף, האטה ביבוא מתכות לסין והיצע גבוה העולה על הביקושים – עליה של 174% ברמת המלאים בפלדה בשנה האחרונה, תרמו אף הם למגמה זו (תרשים 9).

מחיר הפלדה בסין נותר נמוך עקב מספר סיבות: 1. מחיר ה –IRON ORE – עופרות ברזל המשמשים לייצור פלדה, צנח לרמה שהוזילה מאוד את הפקת הפלדה. 2. היצע גבוה וביקושים נמוכים גרמו למפעלי פלדה לזרז פרוייקטים ולהשתמש בחומר גלם מתוך המלאי הקיים ולא לרכוש חומר גלם נוסף. 3. הסנטימנט בשוק הפלדה נותר שלילי.

בטווח הקרוב, שוק הפלדה צפוי להשאר חלש, כאשר הרוכשים בשלב זה מעדיפים להמתין "על הגדר" ולראות לאיזה כיוון יתפתח השוק. עם זאת, קיימות כמה נקודות אור שצפויות לשנות את המגמה במהלך שנת 2013. ממשלת סין אישרה לאחרונה פרוייקטים של תשתיות בהיקפים עצומים שצפויים לעודד את הכלכלה, סגירת מפעלים לייצור פלדה באירופה, מדד BDI עלה בכ- 19% מתחילת השנה – מסמן התאוששות בשוק הריאלי ומגזרי הרכב והבנייה בארה"ב מתאוששים.

המשבר הכלכלי העולמי נותן את אותותיו בשוק הפלדה. כראייה לכך, מתכת זו ספגה פגיעה קשה בביקושים ועקב כך במחיר. שוק זה נמצא בשפל היסטורי ולפי עקום החוזים העתידיים (הנמצא במצב של CONTANGO) הוא צפוי לתקן ולחזור לרמות של 300 דולר לטון בטווח הבינוני.

תרשים 8: גרף מחיר הפלדה במקביל למחיר עפרות ברזל לתקופה של 12 חודשים: