לאחר שוך הכותרות והידיעות על היבחרו של טראמפ לנשיאות בארה"ב, העיתונות מתפנה לדווח על האירוע המשמעותי הבא: משאל העם באיטליה, הצפוי להתקיים ב- 4 לדצמבר, בתוך פחות משבועיים. לפי הבנתנו, משאל עם זה לא דווח בהרחבה הראויה לסיכון – אשר לדעתנו הוא מגלם כלפי השווקים. בשנים האחרונות, כמעט כל אירוע של 'הליכה אל העם' הסתיים בתוצאה בעלת אופי לאומי. מבלי לנתח את הסיבות לכך, רוח זו הולכת ומקבלת מרכיב השפעה חשוב בכל תוצאה והדבר מוביל לתוצאות כגון 'ברקזיט' ולהתחזקות של גורמים שזמן לא רב קודם לכן קיבלו סיכויים זניחים וזכו אך למעט בולטות.

אנו סבורים כי יש סיכוי לא מבוטל לתוצאות שליליות במשאל עם זה, כפי שנסביר להלן, תוצאות אשר עלולות לזעזע את שוקי ההון, כאשר מוקד הרעש יהיה הפעם באירופה, אשר התאוששותה הכלכלית הינה שברירית ממילא.

"השווקים מפוחדים וכבר מוכנים ל-"לא", (הרפורמה) תכביד על יציבותה הפוליטית של איטליה"

קוֹרִייֶרֶה דֶלָה סֶרָה – 21 בנובמבר, 2016

על מה המהומה?

משאל העם באיטליה עוסק ברפורמות שונות, בעיקר בבנקאות אך לא רק. איטליה סובלת ממערכת פיננסית חלשה אשר אינה עומדת בכללים של האיחוד האירופי. ראש הממשלה, הזוכה לגיבויו של נשיא המדינה לשעבר, ג'ורג'יו נפוליטנו, מעוניין להישאר באיחוד אך אין בכוחו הפוליטי בכדי לתקן את הבעיות ועל כן הוא בחר לקיים משאל עם, כדי לקבל את המנדט למהלכים כואבים, בהם אולי התמוטטות של בנקים במדינה. במילים אחרות, השאלה העומדת למשאל העם היא האם לבצע רפורמות אשר יתאימו את המערכות לכללים של האיחוד, או שמא לשנות את הכללים בהתאם לצרכיה של איטליה ולא לפעול לפי כללי האיחוד. כך, למעשה, ההצבעה הפכה להצבעה 'האם להישאר או לצאת מהאיחוד'.

אבל זה לא מסתיים כאן; ראש הממשלה, מתיאו רנצי – עשה מעשה קאמרון והפך את ההצבעה להצבעה של "כן" או "לא" והודיע כי אם בחירת העם תהיה "לא" אזי הוא יתפטר ויוביל לבחירות. במילים אחרות, הוא יצר למתנגדים סיכון בזעזוע של המדינה במקרה והעם יבחר בדרך היציאה מהאיחוד. ומי הם המתנגדים?

איטליה ידועה במרכיב לא מבוטל של מצביעים מהצד הימני של המפה. עם זאת, במסגרת ההתנגדות לקו אותו מוביל רה"מ רנצי בולטת תנועה אשר נקראת "תנועת 5 הכוכבים". זוהי תנועה עממית הנחשבת למהפכנית, "ירוקה", אנטי גלובאלית ואירו-סקפטית. התנועה דוגלת בחמישה עקרונות: מים כמשאב ציבורי, שיוויון ורציפות בניידות (תנועה), בפיתוח ובאינטרנט לכולם וכן שמירה על הסביבה (ומכאן שמה- The 5 Star Movement – M5S).

בחשבון טוויטר העוסק בהצבעה מצוטט נשיא המדינה לשעבר, ג'ורג'יו נפוליטנו כאומר "אלו המצביעים לא שונאים את איטליה"

לאן זה יכול להוביל?

כאמור, ההצבעה באיטליה יכולה להתפרש כאמירה חזקה נגד האיחוד האירופי. מדובר לפי הבנתנו בבקיע ראשון במעטפת האירופית, בקיע לו ציפינו לאחר משאל העם בבריטניה. הקו האירופאי בהובלת גרמניה הוא נוקשה מאוד ויש בו בכדי לעורר רגשות לאומיים במדינות שאינן חזקות באיחוד, איטליה בניהן. בתמונה למעלה אפשר לראות כי לפי שעה הקולות המצביעים "לא" הם רבים יותר באופן לא מבוטל. זוהי הערכתנו זה מכבר וכרגיל, ננסה לבחון את ההשלכות האפשריות של הצבעת "לא" על מספר משתנים:

• חולשה בשער האירו, בעיקר אך לא רק מול הדולר.
  
• חולשה בשוק המניות באירופה, עם השלכה לשווקים נוספים, בהם השוק האמריקאי אשר נהנה מרמת מכפילים גבוהה.
  
• תנודות חדות בשוק האג"ח האירופי. מחד – מכירות אג"ח ועליה בתשואות, כשמנגד ניסיונות של ה- ECB לקנות בכדי לייצב את השוק.
  

סיכום

ה'ברקזיט של איטליה' הוא אירוע נוסף של הצבעת אמון באיחוד האירופי, השני המשמעותי בתוך כמה חדשים. מבחינת שוקי ההון, אירוע זה מגלם סיכון לא מבוטל ואנו כאמור מצפים לו מזה זמן. יחד עם זאת, הסיכון העיקרי של הצבעת "לא" באיטליה היא האצת תהליך של התפוררות האיחוד האירופי, דבר אשר יעמיק את ההשפעה השלילית שממילא תהיה – על שוקי ההון.

בברכה,

ד"ר גדעון בן נון, מנכ"ל