סיכום שנה חלומית במדדי אג'יו
בפתחו של סיכום שנת 2025 שהיתה שנת השקעות מוצלחת, חשוב לציין כי עבור רבים מאוד בישראל, רבים מדי – שנת 2025 היתה שנה קשה, שנה שניה של מלחמה ממושכת עם הצלחות מרשימות ותוצאות טובות ברמה הלאומית, אך טראגית ברמה הפרטית. לעומת זאת, כפי שניתן ללמוד ממדדי אג'יו בסיכום השנה, זו היתה שנת השקעות חלומית בתיקי ההשקעות.
על רקע הרעשים הקיימים בסביבת השווקים – הן בעולם הגדול והן בסביבתנו הקרובה – הביצועים חיוביים באופן שהפתיע רבים. למרות הסיכונים, תשומת הלב הגדולה של חברות ומדינות בביטחון וכן במהפכה התעשייתית המתרחשת אל מול עיננו באמצעות השקעות והתפתחויות אדירות משמעות בתחום הבינה המלאכותית, ההשקעות האדירות בכוח מיחשוב, ברובוטיקה ובמערכות האוטומציה בכל תחומי החיים – מניעה את השווקים בצורה מרשימה, עצימה ומתמשכת. ההפתעות עבור החוסך והמשקיע הישראלי היו גדולות עוד יותר, כאשר העושר הנמצא בתיקי ההשקעות רשם עבורו שיעורי צמיחה דו ספרתיים, כאשר לקיחת הסיכון היתה משתלמת בהרבה ביחס לכל שנה רגילה. אפשר לומר כי החוסך והמשקיע הישראלי התעשרו השנה באופן שמפצה על האינפלציה של השנים האחרונות. תופעת הפיצוי התרחשה גם בעולם הגדול, אבל כאן היא היתה חזקה בהרבה.
ולהלן התוצאות בדצמבר ובסיכום השנה כולה, שנת 2025:
מדד תיק האג"ח עלה בשיעור של 0.35% בדצמבר ו- 6.06% מתחילת השנה. מנגד, מדד תיק המניות עלה בדצמבר ב- 1.51% והגיע לתשואה של 24.78% מתחילת השנה (!), בהובלה בולטת של מרכיב המניות בישראל.
מדדי התיקים המעורבים – תיק במדיניות של עד 20% מניות עלה בשיעור של 0.58% בדצמבר ו- 9.55% מתחילת השנה, ותיק במדיניות של עד 30% מניות עלה בדצמבר ב- 0.59% ובשיעור של 11.41% מתחילת השנה. שאר הנתונים מופיעים בגרף המצורף.
מדובר בתוצאות מרשימות ויוצאות דופן המוסברות בעליות בכל האפיקים – מניות ואג"ח, ישראל וחו"ל, אג"ח צמודות ושקליות, ממשלתיות וקונצרניות – כמעט בכל אפיק ובכל מח"מ – אבל בולט מעל כולם בתשואה חריגה בכל קנה מידה הוא שוק המניות בישראל. אפיק זה תרם כ- 50% לתיקי ההשקעות של הציבור על פי הרכבו במדדים, הרבה מעל לתרומת מרכיב מניות חו"ל במדדים, אשר תרם כ- 7.6% בלבד, זאת לאור ביצועי חסר של מדדי המניות בארה"ב וכן בתוספת השחיקה שנוצרה עקב תיסוף השקל, שגרעה כ- 5% מהתרומה השקלית הממוצעת של רכיב זה השנה.
וכך, בעוד העיתונות מציפה את שאלת ה"כן/לא בועת הטכנולוגיה", המשקיעים בשווקים לא חוששים יתר על המידה וחכמת הרחוב צופה המשך עליות ולא התפוצצות של בועה. התוצאה היא שכל תיקון קל נענה בעליות חדות ומהלך נוסף כלפי מעלה.
בנוסף לתרומת אפיק המניות, גם אפיקי האג"ח הישראליים תרמו השנה לתשואות התיקים עם עליות שערים נאות שנבעו מירידת ריבית בפועל וציפיות להמשך ההפחתה גם אל תוך שנת 2026. הצפי להפחתות ריבית לא נבלם על ידי חששות מעליה באינפלציה, מתוך מחשבה כי הנגידים יפעלו ויורידו את הריבית עקב לחץ פוליטי של הממשלות וזאת בניגוד להחלטות המבוססות על האינפלציה והצמיחה במשק. במילים אחרות, המשקיעים מצפים לכך שהפחתות הריבית תהיינה יותר פוליטיות ופחות מקצועיות והדבר הניע את שוקי האג"ח השנה, עם השתטחות של עקומי הריבית ורווחי הון נאים, שהתקרבו ל- 10% בשקליות הארוכות וחצו את ה- 5% בצמודות. בטווחים הקצרים של העקומים הביצועים היו דומים בין האפיק הצמוד לשקלי, וכך גם באלו של קונצרניות – צמוד ושקלי הניבו רווחים בשיעור דומה.
פערים גדולים בתשואות
בשנה שבה מדדי שוק רושמים ביצועים כה עוצמתיים, לבחירה באפיקים יש משמעות רבה. השנה, מי שרשם תשואות גבוהות יותר הוא מי שהשקיע יותר במניות בישראל, פחות בחו"ל, פחות חשיפה לדולר ויותר אג"ח שקליות ארוכות. ביצועי החסר היו נחלתם של אלו שעשו הפוך – יותר חו"ל, יותר קצר, יותר דולר.
בצד האפיקים בישראל, היו אלו התעשיות הביטחוניות, מניות הבנקים, הביטוח והפיננסים בישראל שיצרו תשואות עודפות, לעיתים בשיעור תלת ספרתי. בעולם, מי שהקטין אחזקה בארה"ב לטובת אירופה, וכן היה מוטה למניות טכנולוגיות מסוימות – ראה תשואות עודפות באופן משמעותי, כאשר היה זה דווקא מדד ה- 500 P&S תרם השנה פחות מאשר בשנים קודמות.
בסערה לשנת 2026 – צפי חיובי יחד עם סיכונים
וכעת המשקיעים נכנסים אל השנה הקרובה עם אשליה, הטעות הרגילה לפיה 'מה שהיה הוא מה שיהיה'. בשנה האחרונה היו עליות והמשקיעים סבורים כי הן תימשכנה, סברה שאינה חסרת בסיס לאור הדברים שפירטנו על ההתפתחויות וההשקעות האדירות של העולם בטכנולוגיה, בהתחמשות ותשתיות בטחון ובתחרות בין המעצמות.
פוטנציאל העליות הנובע מהמהפכה הטכנולוגית אותה הזכרנו כאן – שריר וקיים. ההתפתחויות הן עצומות וביכולתן להמשיך להניע את העולם ואת שוקי המניות בקצב טוב מבעבר, לפחות לעוד תקופת מה. גם הריבית במגמת ירידה ולכל הפחות – אינה צפויה לעלות בקרוב, גם אם האינפלציה תרים מעט את ראשה בשנית. לכן, העושר האדיר שנוצר בעולם ממשיך לנוע אל שוקי המניות ולתדלק אותם.
מה בכל זאת יכול להוות איום ולבלום את המגמה העולמית?
- גיאופוליטיקה. הסלמה בלתי מכוונת באחת מהזירות הפעילות, כהשראה מפעילותו של טראמפ שמטלטל את העולם. סין קוריאה היא אחת מהן, פוטין רואה ורוצה גם, והאיראנים נכנסים למצוקת גב אל הקיר. כל אלה ועוד – יכולים להתפרץ ולהפחיד את המשקיעים.
- בועת ה- AI. מתקיימת השקעה אדירה בשרתים, רכיבי עיבוד וכוח מיחשוב ופיתוח מודלים שמבוססים עליהם. אם יתברר כי התעשיה כולה יושבת על בסיס מוטעה – למשל, על ידי בחירה במודל AI שגוי ושונה מזה של הסינים שמבוסס על סטטיסטיקה ואינו צריך את כל התשתיות וההשקעות העצומות, הררי ההשקעות שהיו ועדיין מתבצעים – עלולים להתברר כמיותרים ולהביא לנפילה בערך העתידי שמתומחר במניות.
- התפרצות נוספת של האינפלציה. השכר במדינות רבות עולה ומפצה את הצרכן על עליית המחירים, אבל האם הגלגל ייעצר? לאור המחסור בידיים עובדות, לא ברור אם הבעיה תיפטר. בארה"ב ההגירה נבלמת והשכר עולה. בישראל מביאים ידיים עובדות. ייתכן כי בישראל יתפתח הפתרון אך בארה"ב – לא, והדבר יוביל לעליה מחודשת בריבית. זאת תהיה הפתעה רעה לשווקים.
לסיכום, יש יסוד להאמין דווקא שהמגמה החיובית תימשך, אבל לא ניתן להתעלם מהסיכונים. המבט צריך להיות גם עליהם ולהתבטא במדיניות השקעות שתוכל לספק מענה סביר לשינויים מהירים במהלך השווקים.
