ארה"ב: אכזבה מהנשיא ומהבנק המרכזי

שווקי המניות והאג"ח מתחילים להצביע על אכזבה מסוימת ממהלכיו של הנשיא טראמפ, בעיקר לאור אי הצלחתו ביישום המדיניות החדשה לגבי קליטת מהגרים, בהסדרת חוק שירותי הבריאות ובמשבר מול מקסיקו. אכזבת המשקיעים מהכלכלה קיבלה גם רוח גבית מיו"ר ה'פד' ילן. למרות המהלך הצפוי של העלאת ריבית ל-1%, הפעולה לוותה בנאום פייסני ביותר והצפיות להאצה בתהליך ההידוק המוניטרי, התבדו. מדד ה- S&P ירד כבר ב-2.5% משיאו בתחילת השנה, מדד דאו ג'ונס ירד בשיעור דומה והנאסדאק ירד, אך בשיעור קטן יותר. תשואת האג"ח ל-10 שנים שכבר הגיעה לרמה של 2.63% צנחה שוב חזרה אל מתחת 2.40% בימים האחרונים. מדד הדולר נחלש בכ-1.5% מול המטבעות של הכלכלות המובילות. שוק התעסוקה האמריקאי המשיך להקרין עצמה: שיעור אבטלה עמד על 4.7% ועלייה נרשמה במספר המועסקים (ע"פ הלשכה הסטטיסטית וסקר ADP). שיעור האינפלציה השנתית עומד כבר על 2.7% (!) ובנטרול מחירי האנרגיה והמזון הוא עומד על 2.2%. למרות עליית המחירים, הצרכן האמריקאי עדיין מרגיש טוב לגבי מצבו הכלכלי – סנטימנט הצרכן של אוניברסיטת מישיגן עלה לרמה של 97.6, מעט מעל לציפיות ולאחר אכזבה מסוימת בחודש שעבר. למרות שמצבה של כלכלת ארה"ב הינו טוב, בעיקר ביחס לכלכלות מפותחות אחרות, אנו סבורים כי רמת האופטימיות של המשקיעים תרד בטווח הקצר ונראה ירידת נוספות בשווקי המניות וירידה זמנית בתשואות האג"ח.

אירופה: חזרת האינפלציה

בדומה לחודשים האחרונים, שיעור האינפלציה באיחוד עדיין ממשיך להפתיע. מדד המחירים הכללי באיחוד עלה ב- 2% מה שמהווה שיא מאז שנת 2013. למרות שרמת האינפלציה מרמזת על פעילות צרכנית מוגברת, לא ראינו עליה בקצב צמיחת התוצר שפורסם עבור הרבעון הרביעי של השנה החולפת. בינתיים, ההשפעה הישירה של האינפלציה היא בהותרת תכנית ההרחבה של הבנק המרכזי, על כנה, וסיומה המתוכנן בסוף שנת 2017. רמת האבטלה ממשיכה להצטמצם ועמדה על 9.6% נכון לחודש פברואר. הסקרים העסקיים השונים בכלכלות המובילות של האיחוד ממשיכים להצביע על התרחבות בכלכלה, ללא שינוי מיוחד מהחודש הקודם. בפן המדיני, אין עדיין התבהרות לגבי ההנהגה העתידית של היבשת. בבחירות בהולנד, שרבים ציפו להפתעה דוגמת הברקזיט ונצחונו של טראמפ, נחל הימין הקיצוני הפסד לרוב מוחץ של הירוקים והשמאל. בצרפת, לה פן מתחזקת בסקרים אך לא מובילה בסבב השני לבחירות לראשות הממשלה. ביוון, משבר החובות חזר לכותרות – הממשלה אינה עומדת ביעדיה התקציביים והאיחוד מסרב לשחרר סבב נוסף של מימון.

לגבי השנה הנוכחית, אנו צופים כי הבעיות הפוליטיות והכלכליות עדיין יעיבו על קצב הצמיחה אך רואים סימני התאוששות.

אסיה ושווקים מתעוררים: היצוא היפני מוביל את ההתאוששות

הכלכלה הסינית הציגה נתונים חלשים בחודש האחרון: המאזן המסחרי הפתיע לרעה – עודף יבוא של 60 מיליארד דולר. גם קצב האינפלציה הפתיע לרעה – עלייה של 0.8% בלבד בשנה החולפת. הין היפני שב להתחזק וחזר לרמה של 111 לאחר שנגע ברמה של 118 בדצמבר-ינואר. ביפן, נראה כי תכניות הממשלה לצמיחה כלכלית מבשילות. היצוא היפני לארה"ב התרחב במהלך פברואר, וזאת ניתן לייחס לביקורו של ראש הממשלה אבה ויחסיו החמים עם הנשיא טראמפ. היצוא היפני לסין קפץ ב-28% בפברואר.

מחיר הנפט: ירידה במחיר

במהלך החודש החולף מחירה של חבית נפט ירד מ- 54$ ל- 47$. כזכור, בתחילת השנה המחיר נשק ל- 60$. הסיבה העיקרית לירידה במחיר הינה עודף ההיצע האמריקאי. המלאי האמריקאי עלה ב-55 מיליון חביות מתחילת השנה. עודף ההיצע האמריקאי מקזז במלואו את החלטת אופ"ק, בשיתוף רוסיה, לצמצם את התפוקה.

שוקי המניות בעולם: מימוש קל

מדד ה- S&P ירד מתחילת חודש מרץ ב- 0.7% וזאת לאחר עליה של 1.82% מתחילת השנה. מדד המניות האירופאי (Stoxx 600) עלה ב- 1.7% מתחילת החודש וב-9.6% מתחילת השנה. הדאקס הגרמני השלים ירידה של 1.3% מתחילת החודש, בדומה לשוק האמריקאי, וזאת בניגוד לעליות של החודשים האחרונים (2.5%+ בפברואר). האכזבה ממדיניות טראמפ ודחייות נוספות בקצב העלאות הריבית בארה"ב, תדחוף את המשקיעים לשוק האירופאי.

השורה התחתונה: הכלכלות של המדינות המפותחות המשיכו לצמוח בקצב מתון תוך המשך הובלה של הכלכלה האמריקאית והמשך התאוששות באירופה. לאור אי הצלחתו של הנשיא טראמפ ביישום החלטות מדיניות וכן כלכליות נרשמה אכזבה מסויימת של המשקיעים שבאה לידי ביטוי במימוש קל, ולדעתנו זמני, בשווקים. התמהמהות בקצב של העלאת הריבית בארה"ב, על אף העלייה בקצב האינפלציה, תשחק את ערכו של הדולר ואת האטרקטיביות של ההשקעה באפיקים אמריקאיים לתקופה הקרובה, אך אינה משנה את התמונה הכללית בה הכלכלה האמריקאית ממשיכה לצמוח והדולר חזק.

דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים

לידיעת הקוראים,

אין לראות באמור משום הצעה לציבור ו/או המלצה ו/או הזמנה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך ו/או נכס פיננסי ו/או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים אחרים כלשהם או המלצה להשקעה באפיקים ספציפיים כלשהם.

הנתונים והמצגים בסקירה זו אשר הובאו ממקורות שונים הוצגו ללא בדיקה נוספת תוך הנחה כי הם נכונים ומדויקים.

ניתוח הנתונים, ההנחות, המחשבות, המסקנות והרעיונות השונים בסקירה זו נעשו בצורה כללית אשר משקפת את דעתו של הכותב ושל חברת אג'יו בלבד.

המידע הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

כל העושה שימוש במידע המופיע במסמך זה, עושה זאת על דעת עצמו ועל אחריותו בלבד.