ארה"ב: קצב העלאת הריבית תלוי בעיקר בקצב האינפלציה

חודש מרץ היה תנודתי במיוחד בשווקי המניות בארה"ב ובעולם, על רקע ניצנים של מה שנראה לכאורה כמו תחילתה של "מלחמת סחר" בין ארה"ב לסין. התשואה ל- 10 שנים ירדה לרמה של 2.7% ומדד ה- S&P 500 רשם רבעון שלילי ראשון מזה כשנתיים וחצי. האומדן הסופי לתוצר עודכן כלפי מעלה והצביע על צמיחה של 2.9% בקצב שנתי ברבעון הרביעי של שנת 2017 (גרף 1). שיעורי האינפלציה ואינפלציית הליבה נותרו מעט מעל 2% ב- 12 החודשים האחרונים, ולאחר העלאה נוספת של שיעור הריבית לרמה של 1.50%-1.75%, בשוק צופים כרגע לשתי העלאות ריבית נוספות עד לסוף השנה.

דו"ח התעסוקה לחודש פברואר הצביע על תוספת של 313,000 משרות חדשות. שיעור האבטלה נותר ברמה של 4.1% ושכר העבודה עלה בקצב של 2.6%.

מדד המחירים לצרכן לחודש פברואר עלה ב- 0.2%, וכמו כן, מדד הליבה (בניכוי אנרגיה ומזון) עלה ב- 0.2%.

ב- 12 החודשים האחרונים עלה מדד המחירים לצרכן בקצב של 2.3%.

הפרמטרים המאקרו כלכליים בארה"ב ממשיכים להיות חיוביים והרחבה פיסקאלית תמשיך לתמוך בצמיחת התוצר. ה'פד' צפוי להעלות את הריבית פעמיים נוספות עד לסוף השנה ולהתאים את המדיניות המוניטרית לקצב האינפלציה בעיקר.

אירופה: אופטימיות זהירה

התוצר בגוש האירו הצביע על צמיחה בקצב של 2.7% במונחים שנתיים. הכלכלה הבריטית צמחה בקצב של 1.4% במונחים שנתיים.

האינפלציה בגוש האירו עמדה בחודש פברואר על 1.1% (קצב שנתי), לאחר עליה של 1.2% בקצב שנתי בחודש הקודם. שיעור האבטלה בגוש האירו ירד לרמה של 8.5%, ובאיחוד האירופי ל- 7.1% (גרף 2). מדד מנהלי הרכשPMI בגוש האירו ירד לרמה של 56.6 נק' בחודש מרץ, לאחר שעמד על 58.6 נק' בחודש פברואר. יחס החוב לתוצר בגוש האירו הראה על שיפור וירד ל- 86.7% ברבעון הרביעי של שנת 2017 מ- 88.1% ברבעון שקדם לו. באיחוד האירופי ירד יחס החוב לתוצר לשיעור של 81.6%. מרבית הנתונים הכלכליים ממשיכים להעיד על שיפור הצמיחה, וכמו כן, סיום סאגת הבחירות והרכבת הקואליציה בגרמניה ממשיכים לתמוך בהמשך המגמה החיובית – לעת עתה.

אסיה ושווקים מתעוררים: הסיכון נותר גבוה

מדד המחירים לצרכן בסין עלה בקצב שנתי של 2.9% בחודש פברואר, לאחר עלייה בקצב שנתי של 1.5% בחודש ינואר. מדד מנהלי הרכש בענף הייצור עלה מעט לרמה של 51.6 נק' בחודש פברואר מרמה של 51.5 בחודש ינואר. קצב צמיחת התוצר נותר על רמה של 6.8%.

ביפן – האומדן הסופי לתוצר ברבעון הרביעי עודכן כלפי מעלה ועמד על 0.4% (1.6% בקצב שנתי), לאחר צמיחה של 0.6% ברבעון השלישי. האינפלציה עמדה החודש על 1.1% בקצב שנתי, לאחר שבחודש הקודם עלתה ב- 1.4% בקצב שנתי. לאחר עלייה חדה בשנה וחצי האחרונות בשוקי המניות ("פיצוי" מהשנים הקודמות), הסיכון נותר גבוה, במקביל לתנודתיות גבוהה בשווקים הללו.

סחורות: הנפט מתאושש

הנפט ממשיך במסעו צפונה מתחילת השנה ומתקרב לרמת 70$ לחבית (גרף 3), על רקע המשך צמצום תפוקת הנפט ומתחים גיאופוליטיים שצצים מידי פעם ומוסיפים לתדלק אותו. מחיר הזהב עלה בחודש מרץ כ- 0.3% וכ- 2.6% מתחילת השנה. שמירה על ההסכם של מדינות אופ"ק יכול להמשיך להעלות את מחיר הנפט וכתוצאה מכך לגרום לעלייה בקצב האינפלציה.

שוקי המניות: המשך ירידות ותנודתיות גבוהה

המדדים המובילים בעולם סיימו חודש שני רצוף של ירידות וסגרו רבעון שלילי. מדד המניות המרכזי בארה"ב ה- S&P500 ירד בחודש מרץ ב- 2.7% ומתחילת השנה ב- 1.2%. היורוסטוקס 50 סיים את החודש בירידה של 2.3%, ומתחילת השנה ירד 4.1%.

השורה התחתונה: הנתונים המאקרו כלכליים העיקריים מעידים על המשך התאוששות מרבית הכלכלות בעולם. יחד עם זאת, המשקיעים מפנימים את השינוי במדיניות המוניטרית והפיסקאלית בארה"ב – בהתאם לכך שווקי המניות בחודש מרץ היו שליליים בהמשך למגמה בחודש פברואר. הסיכון המרכזי, עודנו טמון במחיר הנפט שעלול להוביל לעליה חדה מהצפוי באינפלציה, וכתוצאה מכך עשוי להאיץ את קצב העלאות הריבית באופן שיקשה על שווקי המניות והאג"ח.

רפי בן מלך, מנהל השקעות

המפלסים 17, פתח תקוה 4951447 טל. 03-5559400 פקס 03-5559414, www.agio.co.il

לידיעת הקוראים,

אין לראות באמור משום הצעה לציבור ו/או המלצה ו/או הזמנה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך ו/או נכס פיננסי ו/או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים אחרים כלשהם או המלצה להשקעה באפיקים ספציפיים כלשהם.

הנתונים והמצגים בסקירה זו אשר הובאו ממקורות שונים הוצגו ללא בדיקה נוספת תוך הנחה כי הם נכונים ומדויקים.

ניתוח הנתונים, ההנחות, המחשבות, המסקנות והרעיונות השונים בסקירה זו נעשו בצורה כללית אשר משקפת את דעתו של הכותב ושל חברת אג'יו בלבד.

המידע הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

כל העושה שימוש במידע המופיע במסמך זה, עושה זאת על דעת עצמו ועל אחריותו בלבד.