ארה"ב: חדשות טובות?
בהודעת הריבית ציין ה'פד' כי הוא צופה שהריבית בסוף השנה תעמוד על 0.6% והמילה "הדרגתי" צוטטה בכותרות. במקביל לכך הבנק המרכזי הפחית את תחזית הצמיחה שלו לשנה הקרובה. הנתון האחרון בשוק התעסוקה לימד על יצירה של 280,000 משרות חדשות ובנוסף נרשם שיפור בשכר לשעה – הנתונים היו גבוהים מהצפי. שיעור האבטלה עמד על 5.5% ובנתוני הפיריון לרבעון הראשון נרשמה הרעה ביחס לרבעון האחרון של 2014. אינפלציית הליבה ב- 12 החודשים האחרונים עמדה במאי על 1.7%. מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור לחודש מאי עמד על 54 נק', ללא שינוי מהחודש הקודם – כך על פי Markit. מדד אמון הצרכנים של מישיגן לחודש מאי עמד על 94.6 נק' ונמצא ברמתו הגבוהה היסטורית. בשוק הנדל"ן, הפירסום האחרון של מדד קייס-שילר המודד את מחירי הבתים ב- 20 הערים הגדולות בארה"ב, הראה כי הקצב ב- 12 החודשים האחרונים שמר על רמתו ועמד על 5.0% (גרף 1).
הנתונים האחרונים מצביעים על שיפור ביחס לרבעון הראשון ונראה כי נתוני האינפלציה מתייצבים וקרבים ליעד. אולם, ה'פד' הוריד את תחזית הצמיחה ובהודעתו לא נראו סימנים ניציים. מצב זה הותיר ערפל על צעדיו הבאים.
אירופה: האם ההקלה הכמותית מצליחה?
מדד מנהלי הרכש לחודש מאי המשיך להראות על התרחבות הכלכלה ועמד על 52.2 נק' – עליה קלה לעומת החודש הקודם (גרף 2).
ספרד ואיטליה הראו נתונים מועדדים ובגרמניה נרשמה הרעה.
האינפלציה ב- 12 החודשים האחרונים עמדה על קצב של 0.3% – שיפור, אך שיעור האבטלה נותר יציב וגבוה. משבר החוב של יוון ממשיך לרחף מעל הכלכלה האירופאית. מנהיגי הגוש מנסים ברצף שיחות של הרגע האחרון למנוע חדלות פירעון – עד כה ללא הצלחה. בהתאם לכך, שוקי המניות והאג"ח מתנהגים בתנודתיות גבוהה. באירופה, הנתונים האחרונים מראים על עליה באינפלציה ועל ירידה באבטלה. המשך שיפור בביצועי הכלכלה תומך בעליה מתונה בתשואות האג"ח.
אסיה ואמריקה הלטינית: סיכון גבוה
בסין – ההאטה בסחר נמשכת במונחים דולריים ונראה כי ההשפעה על התוצר העולמי תהיה אף חזקה יותר מבתחזיות המוקדמות ל- 2015. מדד מנהלי הרכש (HSBC) במגזר הייצור לחודש מאי עמד על 49.2 נק' – בטריטוריה שמלמדת על התכווצות הפעילות. ביפן – האומדן השני לנתוני התוצר ברבעון הראשון היה טוב מהציפיות והצביע על התרחבות בקצב שנתי של 3.9%. בברזיל – האבטלה המשיכה לעלות והבנק המרכזי המשיך לפעול להורדת האינפלציה על ידי העלאת הריבית לשיעור של 13.75%.
בשווקים המתעוררים הסיכון נותר גבוה. ביפן נרשם שיפור משמעותי בצמיחה ואינדיקציה חיובית מנתוני האינפלציה תלמד על שיפור עמוק יותר.
מחירי הסחורות: באופן יחסי – התייצבות
מחירי הנפט המשיכו להתייצב סביב שיווי המשקל החדש ברמה של כ- 60$ לחבית מסוג WTI. הזהב שמר על יציבות ומזה תקופה ארוכה מחירו עומד על כ- 1,200$. בחודש האחרון מדד הסחורות ירד בכ- 1.5% כאשר מחירי האלומיניום והנחושת ירדו בחדות (גרף 3).
שוקי המניות בעולם: תנודתיות גבוהה
ההערכות השונות לגבי עיתוי ועוצמת העלאת הריבית בארה"ב לצד הדריכות בנוגע למשבר החוב ביוון הביאו לתנודתיות גבוהה בשוקי המניות. בחודש האחרון מדד ה- S&P500 ירד ב- 0.75% ומתחילת השנה רשם עליה של 2.48%. המדדים באירופה התממשו אך עדיין שומרים על שינוי דו ספרתי חיובי מתחילת השנה.
השורה התחתונה: בהודעתו האחרונה ציין ה'פד' כי העלאת הריבית תהיה הדרגתית ובהתאם להתפתחויות בנתוני הכלכלה. הודעתו היונית יחסית ביחד עם המשבר ביוון הביאו לעליית תשואות האג"ח בארה"ב – אך לא באופן אלים והשווקים נותרו אדישים יחסית לסיכון הריבית. התקווה היא שהמהלך הראשון של ה'פד' יעבור בצורה חלקה יחסית. האם תקוות מסוג זה של שוקי ההון אינן נוהגות להתבדות?
חזי גוילי, מנהל השקעות
