ארה"ב: המסרים של ה'פד' טלטלו את השווקים
יו"ר הפד ציינה בעדותה בקונגרס כי הציפיה של הבנק היא להעלאת ריבית הדרגתית בשנים הקרובות והורדת ריבית אם יהיה צורך היא דבר אפשרי. על פי ההערכות, כפי שמשתקף בבלומברג, ההסתברות להעלאת ריבית בחודש מרץ השנה עומדת על קרוב לאפס. הצמיחה ברבעון האחרון של השנה עמדה על 0.7% והצביעה על התמתנות. מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור עמד על 52.4 נק' בינואר – שיפור לעומת החודש הקודם אך עדיין נמוך ביחס לתקופה האחרונה (גרף 1). הייצור התעשייתי התחזק בינואר לעומת דצמבר, אך לעומת שלושת החודשים הקודמים היה נמוך יותר. נראה כי הפירמות זהירות ביחס להגדלת כושר הייצור בשל הביקוש העולמי החלש, הדולר החזק השוחק את כושר התחרות וחוסר הוודאות בשווקים הפיננסים. שוק העבודה המשיך להפגין עוצמה. הנתון האחרון לימד אמנם על יצירה של 151,000 משרות חדשות אך שיעור האבטלה ירד לרמה של 4.9% תוך כדי עליה בשכר הממוצע. מדד סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן לחודש פברואר עמד על 90.7 נק' – ירידה לעומת החודש הקודם. התמונה לפעילות הכלכלית בארה"ב עדיין חיובית אך עם חולשה מדאיגה במגזר הייצור התעשייתי. נראה כי ירידת מחירי האנרגיה שיבשה את תוכנית ה'פד' בנוגע למתווה העלאת הריבית מה שלא מוסיף יציבות לשווקים שממילא סובלים מתנודתיות חריפה.
אירופה: יציבות הבנקים במוקד
אומדן הצמיחה לרבעון האחרון של 2015 הראה על עליה של 0.3% והשנה הסתיימה בצמיחה של 1.5%. מדד מנהלי הרכש המשולב של Markit לחודש ינואר המשיך להראות על התרחבות הכלכלה ועמד על 53.6 נק' – ירידה לעומת החודש הקודם.
על פי נתוני המדד, ספרד ואירלנד נהנות מגידול בפעילות לעומת גרמניה ואיטליה – שהאטו. בגרמניה נרשמה הרעה נוספת במדד ה- ZEW לסנטימנט הכלכלי. המדד ירד ב- 9.2 נק' לרמה של 1 נק' כאשר הממוצע ארוך הטווח עומד על 24.6 נק' (גרף 2). החשש העיקרי בגרמניה כפי שהשתקף במחירי ה-CDS היה עלייה בסיכון חדלות הפירעון של דויטשה בנק תוצאה של חשיפה לשוק האנרגיה והשווקים המתעוררים. האינפלציה בגוש עלתה מעט על פי האומדן לחודש ינואר לרמה של 0.4%, ב- 12 החודשים האחרונים. בשוק העבודה נרשם שיפור עם ירידה בשיעור האבטלה לרמה של 10.4% – הנתון הטוב ביותר מאז ספטמבר 2011. בספרד נרשם שיפור עקבי ושיעור האבטלה ירד לרמה של 20.8% לעומת 23.6% לפני שנה. באירופה נמשכים הסימנים המראים על שיפור מתון בנתונים הכלכליים. האבטלה המשיכה לרדת אך היא מצויה עדיין ברמה גבוהה.
אסיה ושווקים מתעוררים: סיכון גבוה יעד ספקולטיבי
בסין – מדד מנהלי הרכש של Caixin במגזר הייצור הראה על שיפור קל ועמד על 48.4 נק' אך עדיין מתחת לרמה הקריטית של 50 נק' מה שמלמד על התכווצות הפעילות וירידה בביקושים. סביר שנראה בתקופה הקרובה המשך צעדים לפיחות היואן. ביפן – תשואת האג"ח ל- 10 שנים נלחצה מתחת לאפס והתוצר ברבעון הרביעי של 2015 ירד ב- 0.4% כתוצאה מחולשה בצריכה הפרטית. בברזיל – האינפלציה התייצבה ברמה של כ- 10% ועליה נרשמה במחירי המזון המיובאים בשל קריסת המטבע המקומי ביחס לדולר. בשווקים המתעוררים הסיכון נותר גבוה מאוד בדגש על יצואניות הסחורות. ירידת מחירי האנרגיה מהווה סיכון משמעותי בשווקים אלה.
מחיר הנפט: מתאם חיובי חזק עם שוקי המניות
התקופה האחרונה לימדה אותנו שהמתאם בין נכסים שונים דינאמי ולא קבוע ועשוי בתקופות שונות להתנהג באופן שונה מהותית מהעבר. בניגוד לעבר שבו הקשר בין מחיר הנפט לשוקי המניות היה חלש ולעיתים שלילי, מאז ירידת מחיר הנפט לרמתו הנמוכה כיום, השתנה המתאם לחיובי חזק. הסיבה לכך, התאוששות במחיר הנפט מעלה את סיכוי השרידות של פירמות ומדינות החשופות לענף האנרגיה. הנפט מסוג BRENT עלה ב- 30 הימים האחרונים ב- 19.2% לרמה של כ- 34.5 דולר לחבית ברקע ההערכות כי סעודיה תמתן את ההיצע (גרף 3). הזהב התחזק מתחילת השנה ב- 13% והיווה מייצב לשוק המניות.
שוקי המניות בעולם: ירידות חדות
הירידות בשוקי המניות שהחלו בתחילת השנה נמשכו עד למחצית פברואר כאשר חשש מאי יציבות הבנקים באירופה העלה את הפחד בשווקים וגרר ירידות חדות שהתמתנו בימים האחרונים. מדד ה- S&P500 ירד מתחילת השנה ב- 5.73% ומדדי המניות המובילים באירופה נמצאים בטריטוריה דומה לאחר התיקון של הימים האחרונים.
השורה התחתונה: החודש לא נוספו נתונים משמעותיים חדשים בנוגע לכלכלה העולמית. האינפלציה במשקים המפותחים נותרה נמוכה ותומכת בהמשך מדיניות מוניטרית מרחיבה. לירידה במחיר הנפט יש סיבה ידועה וברורה – הגדלת היצע מכוונת לצד חולשה בביקוש. ההשפעה של מחיר הנפט על שוקי המניות התחדדה ונוצר קשר חיובי חזק ביניהם בתקופה האחרונה. נראה כי שוקי המניות יוסיפו להתנהג בתנודתיות חריפה – עם נטיה כלפי מטה.
חזי גוילי, מנהל השקעות
לידיעת הקוראים,
אין לראות באמור משום הצעה לציבור ו/או המלצה ו/או הזמנה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך ו/או נכס פיננסי ו/או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים אחרים כלשהם או המלצה להשקעה באפיקים ספציפיים כלשהם.
הנתונים והמצגים בסקירה זו אשר הובאו ממקורות שונים הוצגו ללא בדיקה נוספת תוך הנחה כי הם נכונים ומדויקים.
ניתוח הנתונים, ההנחות, המחשבות, המסקנות והרעיונות השונים בסקירה זו נעשו בצורה כללית אשר משקפת את דעתו של הכותב ושל חברת אג'יו בלבד.
המידע הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.
כל העושה שימוש במידע המופיע במסמך זה, עושה זאת על דעת עצמו ועל אחריותו בלבד.
