ארה"ב: מדוע ה'פד' לא העלה את הריבית?
החלטת הריבית האחרונה של ה'פד' היתה להותיר את הריבית על כנה. בתגובה תשואת האג"ח הממשלתי ל- 10 שנים ירדה לרמה של 2.13% ובשוק המניות נרשמו ירידות שערים. תחזיות ה'פד' לצמיחה, אבטלה ואינפלציה – השתפרו. הנתון האחרון בשוק התעסוקה לימד על יצירה של 173,000 משרות חדשות, נמוך מהממוצע ב- 12 החודשים האחרונים. שיעור האבטלה ירד לרמה של 5.1%. מדד האינדיקטורים LEI עלה ב- 0.1% ולאחרונה מראה סימני חולשה. נתוני המכירות הקמעונאיות לחודש אוגוסט היו נמוכים מהצפי ואינפלציית הליבה ב- 12 החודשים האחרונים יציבה על 1.8%. מדד סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן לחודש יולי עמד על 85.7 נק' – ירידה לעומת החודש הקודם (גרף 1). בשוק הנדל"ן, הפירסום האחרון של מדד קייס-שילר המודד את מחירי הבתים ב- 20 הערים הגדולות בארה"ב, הראה כי הקצב ב- 12 החודשים האחרונים שמר על רמתו ועמד על 5.0%.
הסיבה לאי העלאת הריבית נותרה לוטה בערפל. בימים שלפני החלטת הריבית ה'פד' העביר מסרי הרגעה באשר להשפעת החולשה בסין על כלכלת ארה"ב, אלא שכעת ה'פד' ביקש להמתין ולאמוד את ההתפתחויות הגלובליות ובכך העלה את רף החששות של המשקיעים.
אירופה:
תשומת הלב נתונה לטיפול בפליטים
אירופה מתקשה להתמודד עם גל הפליטים וגבולות היבשת מתהדקים ונסגרים בפני מבקשי המקלט. התוצר צמח ברבעון השני בקצב של 0.4% לעומת 0.5% ברבעון הראשון. האינפלציה בגוש עמדה ב- 12 החודשים האחרונים על קצב של 0.1% – ירידה. בשוק העבודה נרשם שיפור עם ירידה בשיעור האבטלה לרמה של 10.9%. מדד מנהלי הרכש לחודש אוגוסט המשיך להראות על התרחבות הכלכלה ועמד על 54.3 נק' – עליה לעומת החודש הקודם (גרף 2).
בצרפת נרשמו נתונים מאכזבים ובימים האחרונים סוכנות הדירוג מודי'ס הפחיתה את דירוג האשראי של החוב הממשלתי ל- Aa2. בגרמניה – מדד ZEW לסנטימנט הכלכלי המשיך להתכווץ וירד לרמה של 12.1 נק' – הרעה – בעיקר בשל החולשה בייצוא. ביוון – בחירות הבזק הסתיימו בנצחונה של מפלגת השמאל של ציפראס. הנתונים האחרונים המשיכו להראות כי הכלכלה האירופאית בכיוון חיובי. החולשה בסין ומשבר הטיפול בפליטים צפויים להעיב על הכלכלה בתקופה הקרובה.
אסיה ואמל"ט: סיכון גבוה עד כדי אפשרות לסבב נוסף של שמיטת חובות בברזיל
בסין – על פי פרסומי הממשלה התוצר ברבעון השני עלה ב- 7% – עקבי עם היעד הממשלתי. האינפלציה עלתה ביולי לקצב של 2%. מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור לחודש ספטמבר (אומדן) עמד על 47.0 נק' – הרעה ומתחת ל- 50 נק' מה שמלמד על המשך התכווצות. ביפן – הירידה החדה בייצוא הביאה להתדרדרות הכלכלה ולחשש מחוסר הצלחה של ה'אבהנומיקס' במקביל ליחס חוב תוצר העומד על 246.1% עפ"י ה- IMF. S&P הפחיתה את דירוג האשראי של המדינה ל- A+ מ- AA-. בברזיל – סוכנות דירוג האשראי S&P הורידה את הדירוג של ברזיל ל"זבל". בתגובה הממשלה הודיעה על צמצום פיסקלי. בשווקים המתעוררים הסיכון נותר גבוה ואלה הושפעו לרעה מהמשך ירידת מחירי הסחורות ופיחות במטבעות.
מחירי הסחורות: המשך חולשה בביקושים
מחירי הסחורות המשיכו בסנטימנט השלילי ובחודש האחרון מדד הסחורות ירד ב- 1.20% יציב. הזהב שמר על יציבות עם נטיה כלפי מעלה. נראה כי התנודתיות בשוק הנפט תשוב ותעלה, תוך אפשרות לקפיצות במחיר כלפי מעלה (גרף 3).
שוקי המניות בעולם: ירידות בתגובה לאי העלאת הריבית בארה"ב
הותרת הריבית ללא שינוי הביאה לירידות בשוקי המניות והחזירה את הקשר החיובי עם ביצועי הכלכלה. מדד ה- S&P500 ירד מתחילת השנה ב- 5.84%.
מדדי המניות המובילים באירופה ירדו בחדות החודש בהובלת ה-CAC הצרפתי שאיבד 8.33% מערכו והדאקס הגרמני שאיבד 6.88% בהובלת הסקדנל בחברת פולקסוואגן. נראה כי העצבנות וחוסר הוודאות ימשיכו ללוות את השווקים עקב הימנעות ה'פד' מהתחלת תהליך העליה בריבית.
השורה התחתונה: אחת הפרשנויות של אי העלאת הריבית בארה"ב היתה שהכלכלה האמריקאית לא מספיק חזקה ובשלה לעליית ריבית – אם בארזים נפלה שלהבת מה יגידו אזובי הקיר. התגובה היתה התעצמות אי הוודאות בשווקי המניות ומנגד מעבר ל"חוף המבטחים" – האג"ח האמריקאי. נראה כי בתקופה הקרובה השוק ימשיך להתנהג בתנודתיות גבוהה וחיפוש אחר תרופת הרגעה.
חזי גוילי, מנהל השקעות
