היואן הסיני (Renminbi) נחלש בשבועיים האחרונים באופן חריג ובשיעור חד של כ- 1.75%. בשנים האחרונות מדיניותו האסטרטגית של בנק העם של סין (PBoC) הינה חיזוק המטבע ולכן הצעד מנוגד למגמה ארוכת הטווח והוא התקבל בהפתעה.
מה עומד מאחוריו והאם צפוי שינוי במדיניות הסינית?
לאחרונה הכלכלה הסינית אמנם חווה "האטה" בקצב הצמיחה, אבל בתוך כך היצוא הסיני ממשיך לגדול בשיעור שנתי דו ספרתי ואינו תומך בהחלשת המטבע.
עם זאת, בסין מתפתחת בועת נכסים, כפי הנראה בהשפעה של תנועות ספקולטיביות שזורמות אליה מבחוץ, "כסף חם". בין יוני לדצמבר 2013 עלו הרזרבות של סין מ- 3.497 ל- 3.821 טריליון דולרים. תנועה זו אינה מוסברת במאזן הסחר ובהשקעות הישירות (FDI) בלבד והיא מלמדת על תנועה של יתרות ספקולטיביות בהיקף של עשרות מיליארדי דולרים לחודש (1).
בכלל, המערכת הפיננסית בסין מאבדת מיציבותה מאז יוני האחרון, דבר המתבטא בשינויים חדים בריבית הבין-בנקאית. זו עלתה לאחרונה לשיעור של 25% לזמן קצר.
במהלך האחרון של החלשת המטבע, הבנק המרכזי של סין מבקש לאותת למשקיעים ולתנועות ההון הספקולטיביות המאיימות להגדיל את 'בועת הנכסים' בסין, כי המטבע יכול לנוע בשני כיוונים ולא רק בכיוון של התחזקות. למרות שבסין טוענים כי אלו הם 'כוחות השוק' וכי לא מדובר במשהו בלתי רגיל, בפועל מדובר בניהול והכוונת השער על ידי ה- SAFE (State Administration of Foreign Exchange).
לפיכך, ההערכה הרווחת בשווקים היא שה- SAFE יגדיל את הרצועה בה הוא קובע את השער מתחום תנודה יומית של 1%, לתחום של עד 2%. מרבית החזאים סבורים כי הדבר יקרה בעוד כחודשיים וחלקם סבור כי הדבר אף יתרחש בחודש הקרוב (2). הרחבת הרצועה תאפשר ואף תוביל לעליה בתנודתיות היואן.
השאלה החשובה היא האם הדבר יכול להביא לשינוי בכיוון ארוך הטווח ובמטרה האסטרטגית של סין של חיזוק המטבע? מרבית ההערכות הן שלא יהיה שינוי כזה, כיוון שהצורך הבסיסי של ייצוב הכלכלה ומניעת "נחיתה קשה" שלה – נותר בעינו וחיזוק היואן הוא ציר מרכזי במדיניות זו.
עם זאת, ניתן לצפות כי התנודתיות סביב ציר זה – תגבר, בניסיון של הרשויות בסין להתמודד עם משקיעים ספקולטיביים ועם תנועות ההון.
בברכה,
ד"ר גדעון בן נון
___________________
(Deutsche Bank (1
(2) לפי סקר של Bloomberg
