בשבועות האחרונים שער השקל/דולר פורץ ועולה במגמה חזקה וממושכת, כלומר השקל מפוחת ביחס לדולר. עצם המגמה מפתיעה את מרבית האנליסטים ואת הקונצנזוס שהיה בסוף שנה קודמת, לפיו השקל יתחזק (עם מניות הטכנולוגיה) וירד אל מתחת ל- 3 ₪ לדולר.
אותנו המהלך מפתיע בעוצמתו אך ממש לא בכיוון של פיחות, שאותו צפינו בסוף 2021. מה גורם למהלך ומדוע אנו סבורים כי הוא יכול להימשך?
הסיבות לפיחות הן ברות קיימא
מגמת ההתחזקות של הדולר בעולם אינה אירוע חולף. לאחר תקופה שבה השקל התחזק מול הדולר בניגוד למגמה העולמית, כפי שהערכנו בתחילת השנה, השקל מצטרף למגמה זו, המונעת על ידי:
- הריבית הדולרית. ריבית זו עולה במהירות ובנחישות של ה'פד' כדי להילחם באינפלציה החזקה, שצפויה להיות ממושכת. ה'פד' פועל בנחישות בעוד שבאירופה, יפן, אוסטרליה ועוד, פועלים באיטיות. גם בישראל עליית הריבית מתבצעת באיחור ביחס ל'פד'.
- הגיאופוליטיקה. אנו סבורים כי גם אם המלחמה באוקרינה תסתיים 'היום', החזית הגיאופוליטית הרחבה המחלקת את העולם בין סין ותומכיה לארה"ב ותומכיה, תמשיך לבעבע וליצור עימותים ולחצים על מחירי הדלק וכן ריצה אל הדולר.
- התמחור מחדש בשווקים. עליית הריבית גוררת מהלכים בשווקים השונים, הסחירים והבלתי סחירים. הדימום בשוקי המניות הסחירים עשויה להימשך ולגרור להמשך תנועה אל הדולר. תופעה זו בולטת במעבר ממתעוררים אל ארה"ב. בישראל קיים קשר חזק בין מדד מניות הטכנולוגיה לבין שער הדולר, כאשר מדד הנאסד"ק יורד, השקל נחלש.
- פעילות ההשקעות בחברות הטכנולוגיה. לפי שעה, זו כמעט נעצרה כי משקיעים רוצים לבחון ולהבין את המצב. עצירת הזרם מציבה מצב מאוד לא נוח לענף בישראל והיא בלמה כמעט לחלוטין את הזרם ההשקעות העצום שהופנה לרכישת חברות (בעיקר) טכנולוגיות בישראל ב- 2021 (מעל 20 מיליארד דולרים).
- המצב הביטחוני הקרוב. השקט היחסי שהיה באזורנו, מנע מהשקל לחצי פיחות. לאחרונה נוצרת הסלמה, בעיקר מול איראן. כשלון חידוש הסכם הגרעין עלול להוביל להסלמה נוספת.
האם המגמה יכולה להימשך?
כן. נראה כי השקל מתחיל 'לרדוף' אחר המגמה העולמית.
השקל קיבל בשנים האחרונות כבוד רב. ההילה של המשק הישראלי הייתה גבוהה ובוהקת ותרמו לכך עולם פתוח, צמיחה מוטת תשתיות, חברות ביטחוניות בולטות, חברות הטכנולוגיה ועוד. בשנת 2021 הזרם התגבר והיה לגורם כוח שחיזק את השקל והסיט אותו מהמגמה העולמית של התחזקות הדולר.
כעת, גורם כוח זה כאמור כמעט ונעלם, בעוד שהדולר ממשיך להתחזק בעולם. מאחר והתנאים להתחזקות הדולר בעולם הם ברי קיימא ומובילים לכך שידו תהיה על העליונה, אנו מניחים כי השקל יסגור פערים עם המגמה העולמית. הגרף הבא מציג את השקל אל מול מדד הדולר בעולם (DXY):
מגרף זה ניתן לראות כי על השקל להיחלש ולהגיע לרמה של מעל ל- 3.8 ₪ לדולר, בכדי להתאים את עצמו לרמת הדולר מול מטבעות אחרים בעולם. לא ברור האם למגמת הפיחות יש כוח להגיע לרמה זו, אולם מאחר ואנו מניחים המשך התחזקות הדולר בעולם וכן שהתנאים שגרמו לשקל 'להתנהג אחרת' נחלשו, כך הסיכוי למהלך של צמצום הפער, עולה. מכאן, נראה כי השקל-דולר נמצא עם הפנים למעלה.
