בתנאים של ריבית אפסית, דפלציה וצמיחה מתונה, כלכלת העולם בהווה נמצאת במצב מאתגר.
חלק מהנחות הכלכלה המסורתית אינן תקפות עוד בסביבת ריבית 0% הנהוגה כיום במרבית
מדינות העולם המערבי ואפשר שריבית זאת מעוותת את הסדר הכלכלי.
אם בעבר ריבית נמוכה צמצמה את החיסכון והובילה לאינפלציה – כיום הדבר מתברר כלא נכון –
בשנתיים האחרונות (בישראל ובמדינות רבות אחרות) האינפלציה הייתה שלילית למרות הריבית הנמוכה.
גורמי האינפלציה השלילית
בין הסיבות לאינפלציה השלילית ניתן למנות גורמים עולמיים ומקומיים:
ירידת מחירי הסחורות (עולמי), התנהגות הממשלה והתנהגות הצרכנים (מקומי).
מחירי הסחורות – החל משנת 2010 מחירי הסחורות נמצאים בירידה, אך בשנת 2014 הירידות החריפו בראשות הנפט, שהתרסק משיא של 107$ לחבית לשפל של 26$ לחבית בראשית השנה. גם מחירי המתכות והסחורות החקלאיות צנחו בשנים 2014-2015.
אולם, מתחילת שנת 2016 אנו חווים היפוך מגמה במחירי הסחורות כאשר מחירי הזהב, התירס והסוכר עלו בכ- 20%, 15% ו-35% (בהתאמה), גם הנפט זינק כמעט ב-100% מחודש פברואר והתייצב על מחיר של 50$ לחבית ואנו צופים שכיוון מחירו צפונה.
התנהגות הממשלה – בשנה וחצי האחרונות הממשלה פועלת להורדת יוקר המחייה בעיקר בתחומי שליטתה 'המידיים' – כאלה שאינם דורשים רפורמות מקיפות במשק. כך הורד המע"מ ומס החברות, חלה ירידה במחירי התחבורה הציבורית וביטוחי החובה, ואפילו על חשמל ומים אנו משלמים פחות.
כעת נראה שהמאבק ביוקר המחייה נתקל בחסמים עצמיים ובנושאים שלממשלה פחות נוח לפעול בהם כמו רפורמה אמתית במערכת הבנקאית – כזאת שתוזיל עלויות לציבור, הורדת מכסים שתפגע ביצרנים המקומיים בעלי לובי חזק ועוד. באופן כללי נראה שהתערבות הממשלה בהורדת מחירים מוצתה.
התנהגות צרכנים – הקטר של התוצר ממשיך לדהור בכל הכוח, תוך שהיצוא צונח, ההשקעות קטנות אך הצריכה הפרטית ממשיכה לגדול עם תיאבון צרכני בריא. כרגע לא נראה באופק שינוי בהתנהגות הצרכנים ונראה שמגמה זאת בצריכה הפרטית תמשך ותוביל לעליות מחירים במשק.
במחצית השניה – שינוי כיוון בתוואי האינפלציה
לאור בחינת שלושת הגורמים – כאשר מחירי הסחורות מתאוששים, התערבות הממשלה מוצתה והצריכה הפרטית ממשיכה להתחזק – נראה כי בחדשים האחרונים בשלים תנאים לשינוי כיוון בתוואי האינפלציה בישראל.
כך הערכנו בסקירתנו השנתית שפורסמה בסוף שנת 2015 בה צפינו שבמחצית הראשונה של השנה האינפלציה תהיה אפסית ואף שלילית – ואילו שבמחצית השנייה הקצב יהיה מהיר יותר (נכון לסוף מאי האינפלציה מתחילת השנה עומדת על 0.3%- לאחר שני מדדים חיוביים בחודשים אפריל ויולי).
קשה להציב תחזית מספרית חדה, אך אנו עדיין צופים שהאינפלציה בסוף שנת 2016 כולה תהיה חיובית וקרובה ל- 1% כפי שפרסמנו בדצמבר 15.
לאור שיעור האינפלציה שהצטבר במחצית הראשונה (כאמור 0.3%), משמעות הדבר היא שבמהלך המחצית השנייה של השנה, האינפלציה עשויה להצטבר לשיעור של כ- 1.5%(או קצב שנתי של כ- 3%).
